香山股份(002870)

投资事件 公司召开临时性股东大会，表决通过以现金 5.1 亿元进一步收购均胜群英 12%股份， 本次交易完成后，公司持有均胜群英股权比例将由 51%提升至 63%。

(相关资料图)

我们的分析与判断

（一） 聚焦智能座舱和新能源业务发展， 并表效应提振业绩表现

作为衡器全球龙头， 公司通过收购均胜群英进军汽车零部件制造领域， 2022 年汽车零部件制造业务贡献公司 84.17%收入，已成为公司成长的最主要驱动力。本次交易有利于加强公司对均胜群英的控制，推动业务经营向均胜群英主营的车辆饰件、新能源汽车充电总成、配电总成、充电桩等产品聚焦，衡器行业增长乏力对公司业绩影响将持续收缩。根据均胜群英业绩承诺， 2021 年至 2023 年均胜群英累计净利润累计不低于 9 亿元， 其中 2023 年净利润不低于 3.9 亿元， 下半年收入按交易完成后的持股比例测算，全年有望为公司贡献 1.8亿净利润， 对业绩的增厚效果非常可观。

（二） 深耕智能座舱部件， 智能化转型步伐加快带动产品量价齐升

公司深耕座舱产品，客户基础坚实，智能化转型升级有望带动量价齐升。公司是汽车座舱空气管理龙头，市占率国内第一， 全球领先。在智能座舱转型升级背景下，公司发挥在集成电控单元等方的技术领先优势， 积极推进产品智能化升级， 电动出风口与集成声光电的豪华智能饰件实现突破，智能化产品量价齐升势头强劲。公司在夯实原有以奔驰、奥迪等豪华品牌为主的客户群基础上， 已获得某头部新能源客户订单规模超 20 亿， 同时也中标了理想、蔚来、小鹏等优质客户。

（三） 定增为新能源业务发展蓄能，产品出海表现值得期待

角逐充电桩蓝海，提振公司业绩弹性。公司凭借对汽车产品深度理解和研发经验，为主机厂配套家庭用交流电充电桩以及品牌直流厂站， 2022 年公司为主机厂提供品牌充电桩累计安装突破 8 万台，同比增长 736%。

公司将家用充电桩制造配套逐步拓展至电场站运营， 目前建设充电场站保有量超过 400 个，配套安装交流充电桩超过 8000 个。 在国家支持充电设施建设、推动新能源汽车下乡的背景下，公司充配电产品有望迎来高速成长。 2022 年公司顺利完成定增募集资金近 6 亿元，募集资金用于持续布局新能源汽车充电设备及运营平台开发项目、目的地充电站建设项目，为充电场站建设补血蓄能。

此外，随着公司配套的大众等主机厂客户新能源产品在全球范围内放量，公司积极推进充电桩出海。 未来，随着公司获得欧、 美产品认证并提升海外基地产能，我们预计充电桩出海将取得靓丽表现。目前公司新能源业务全生命周期订单总金额近 150 亿元，在手订单非常充裕，有望为公司收入持续增长提供动力。

投资建议： 我们预计公司 2023~2025 年营业收入分别为 54.79 亿元、 61.32 亿元、 66.45 亿元，同比增速分别为 13.75%、 11.92% 、8.37%， 扣非归母净利润分别为 1.84 亿元、 2.07 亿元、 2.29 亿元，EPS 分别为 1.42 元、 1.60 元、 1.77 元， 对应 PE 23、 21、 19 倍，维持“推荐” 评级。

风险提示： 1、新能源汽车行业销量不及预期的风险； 2、原材料价格上涨的风险； 3、公司产品销量不及预期的风险。

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