近期，六大国有银行下调存款挂牌利率，股份制银行随即跟进，拉开了新一轮存款利率调降的序幕。

具体来看，活期存款利率下调5BPs至0.2%，2年期定存利率下调10BPs至2.05%，3年期和5年期定存利率分别下调15BPs至2.45%、2.5%；美元与港元存款利率加点上限亦有下调。

此次大行调降存款利率，是自2022年9月调降以来首次，预计对全行业有较强的示范和引领效果。尤其是2023年4月发布的《合格审慎评估实施办法》（EPA，2023年版）将“存款利率市场化定价情况”纳入考核，要求新发生定期存款及大额存单利率的月度均值，须较上年同期下降合意水平，否则将在“定价行为”得分基础上扣分。在MPA考核中，存款定价也实施“一票否决”制。

(相关资料图)

这就意味着，中小银行基于存款利率进行“错位竞争”的策略空间越来越窄了。当大银行基于市场化定价机制调整利率时，中小银行也将快速跟进，否则可能会在合规方面扣分，得不偿失。

今年4月份，个别银行“突然”调降存款利率，监管给的定调是对2022年9月那一拨行业调降利率的补充性下调。过了足足7个月，才想起来补充性调整，大概便是因为新版EPA考核办法发布后，再不调整可能要被EPA考核扣分了。

新版EPA将存款利率定价纳入考核，一个重要的原因是引导存款利率下行，稳住银行净息差，助力银行可持续发展。换言之，存款利率下行，符合政策导向。

近年来，为更好地支持实体经济，金融机构一般贷款加权平均利率持续下行。截至2023年3月末，已降至4.53%，处于2007年以来最低水平。在此期间，存款挂牌利率虽也有下调，但在存款定期化背景下，定期存款占比逐步提升，银行负债成本不降反增，持续挤压净息差水平。

以工农中建交五大行为例，2022年末定期存款占比50.91%，较2021年末提升3.3个百分点。2023Q1，大型商业银行净息差为1.69%，环比2022年末下降0.21个百分点，较2021年末下降0.35个百分点。

为保住净息差，银行面临两个选择：要么全面提高贷款利率，要么调降存款挂牌利率。当前经济内生动力较弱，宏观数据边际变差，实体经济融资需求弱，不具备提高贷款利率的条件，甚至还有继续降息的需求。不能提高贷款利率，只有调降存款挂牌利率一条路了。

5月10日，全国自律机制下调协定存款及通知存款利率定价自律上限，引导对公活期存款成本下行。银行纷纷响应，调降协定存款及通知存款利率。据券商测算，在上市商业银行中，协议存款约占全部存款余额的13%，占对公活期存款余额的55%，下调协议存款利率，节约银行存款成本4-5个BP。

与此同时，监管层强化对智能存款、结构性存款等具有“高息属性”创新产品的监管，也在一定程度上缓解了行业内部的竞争压力，有助于整体稳定负债成本。

6月，国有大行下调存款利率，意味着新一轮存款利率下调大幕开启。基于存款利率定价机制来看，主要挂钩1年期LPR和10年期国债收益率。1年期LPR自2022年8月以来一直保持在3.65%不变，10年期国债收益率从年初的2.9%降至2.7%左右，所以，本次存款利率下调，与10年期国债收益率下行有直接关系。

存款利率下行，有助于缓解银行业净息差压力，稳住银行盈利水平，对于银行板块是个利好。不过，考虑到居民资金缺乏好的投资渠道，下调存款利率，可能会倒逼部分存款人再次提前偿还房贷，加速居民部门资产负债表的收缩。

同时，对于没有房贷压力的存款人，调降存款利率有可能提高其消费和投资意愿，部分资金可能会向理财、公募基金甚至股市回流，助力大A在3200点的底部位置企稳。

结合近期其他政策来看，存款利率的下调也可视作新一轮宏观刺激政策的有机组成部分。在经济复苏动力减弱、出口增速下行的背景下，新一轮刺激政策正在有序出台。

就今年的全球经济形势来看，欧洲和美国在走下坡路，中国弱势复苏，很难指望外需，只能靠内需发力。就欧元区来看，通胀依旧有粘性，市场预期欧央行仍会加息2次共计50个BP，持续加息，必然进一步抑制总需求。就美国而言，通胀同样高粘性，高利率或将延续一段时间，美国总需求萎缩也是大势所趋，大概率2023Q4就会看到。

对我国而言，随着欧美主要经济体需求回落，外需对经济增长由贡献变成拖累。1-5月，我国出口累计同比增长0.3%，其中，5月份同比下降7.5%，出口贡献由正转负。结构上看，5月对美国、欧盟、东南亚出口增速分别为-18.2%、-7.0%和-15.9%，增速较4月均明显下行；对俄罗斯、非洲出口增速为114.3%和12.9%，仍延续高增状态，但不足以扭转整体下滑趋势。

结合当前的全球经济形势看，外需大概率依旧疲弱，未来几个月出口大概率仍为负增长。

我国作为制造大国，产能同时供应国内和海外市场，内需和外需是两条腿。正常情况下，两条腿同时走路，工业企业利润才能稳步增长，企业才有信心扩大投资，从而带动就业和居民收入增长，实现正向循环。

若只能一条腿走路，日子就难过得多。疫情期间，主要靠外需这条路，内需不给力；进入2023年，外需正变得不给力，问题是，内需貌似也没有想象中那么给力，这就比较尴尬了。

这也是为什么当4月经济数据环比明显放缓（数据在5月份公布）后，市场信心备受打击的重要原因，表现为股市下跌、人民币贬值。

进入6月，各项高频经济数据仍没有明显好转迹象。两条腿都不走路，显然是不可接受的，所以市场开始交易刺激政策出台。就这两天看，媒体发声呼吁新一轮地产放松政策，国有大行开始调降存款利率，央行下调7天期逆回购操作利率，市场预期6月20日可能调降LPR利率。

种种迹象显示，新一轮刺激政策要来了。对投资者而言，提前布局，坐稳扶好，等待新一轮上涨！

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本文由“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院副院长薛洪言

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