近期，日本股市表现亮眼，可谓是“奇迹时刻”，毕竟其曾被称为“全球最不受欢迎的资产类别”。

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当地时间周五，日本股市继续上涨，已经连续第7日走高，日经225指数今日收涨0.81%报30819.79点，突破泡沫经济崩溃后的高点，创1990年7月以来新高，年内累涨18%。

本周早些时候，东证指数也创下33年新高，今日收涨0.18%报2161.69点，亦为连续第7日上涨，创历史新高，年内累涨14%。

波动率飙升

就在日经225指数飙升至30多年来的高点，同时出现了一个不寻常的现象：波动率飙升。日经波动率指数（与CBOE VIX一样，基于期权价格）从一周前的15.78攀升至最高22.48。

摩根大通的衍生品策略师Masanari Takada说：“可能有许多投资者没有料到日本股市近期会涨这么多，现在正在买回看涨期权，日经指数最近的涨幅相当大，因此一些投资者可能也在买入看跌期权进行下行对冲。”

当市场下跌时，波动率指数往往上升最多，因为当价格下跌时，波动往往更大。日本股市的最新涨势表明，那些押注本周日经225指数上涨不超过30000点并在该水平卖出看涨期权的投资者现在正买入此类头寸。

彭博社汇编的数据显示，日经看涨期权仍有大量未平仓期权，行权价格为31000-33000，这表明未来可能会出现更多波动。

基本面改善+宽松货币环境+外资涌入

近期的日股上涨主要有几个因素：首先，日本股市的上涨得益于一系列强劲的企业业绩，宽松的货币政策，日元走软。周五，日元触及今年以来的最低点，截至发稿，美元兑日元报138.442。

其次，日本企业开始注重股东利益。日本东京证券交易所此前呼吁，股价低于账面价值的公司制定资本改善计划。

道尔顿投资的董事长Belita Ong表示，日本市场在很长一段时间内一直很便宜，这是有充分理由的，因为管理层不愿意与投资者分享利润。

高盛和麦格理集团的策略分析师表示，由于公司治理改革提振了估值，宽松的货币政策增加了顺风，日本股市牛市的理由是充分的。

摩根士丹利预计，受股本回报率改善和日元利好的推动，东证指数最终可能再攀升8%，达到2350点。

此外，巴菲特看好推动了外国投资者对日本股市的购买，从而导致其上涨。周四公布的交易所数据显示，外国投资者连续第六周净买入日本股票，在截至5月12日的一周内净买入7810亿日元（约合57亿美元）的股票和期货。

值得注意的是，尽管日经指数已经处于历史新高，但从估值来看，日股还是相对便宜。相比于标普500指数和斯托克欧洲600指数4倍和1.8倍的市净率，日经指数的市净率只有1.3倍，估值相对较低。

另据东京证券交易所数据，东证主要市场上近一半的上市公司的市净率（PB）低于1。即便是包含日本蓝筹股的东证100指数成分股中也有约三分之一的企业PB低于1，相比之下，标普500指数的这一比例仅为3%。

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